Рынок децентрализованных деривативов демонстрирует явные признаки сокращения, поскольку дневные объемы торговли перпетуальными контрактами на onchain DEX упали до $8,4 млрд 4 апреля, согласно данным DefiLlama. Это критическая отметка — впервые объемы упали ниже $10 млрд с сентября 2024 года, что является самым низким уровнем с июля прошлого года. Устойчивое снижение на протяжении пяти месяцев после октябрьского пика указывает на значительный сдвиг в настроениях трейдеров и активности участников на рынке крипто-дериватов.
Продолжительный спад активности в торговле перпетуальными контрактами вызывает важные вопросы о здоровье децентрализованных платформ дериватов и их способности удерживать объемы торговли в текущих условиях рынка. По мере того как институциональные и розничные трейдеры пересматривают свои позиции, данные указывают на структурное охлаждение левериджированной торговли на децентрализованных биржах — резкий контраст с бычьим импульсом, характеризовавшим последний квартал 2024 года.
Понимание спада: контекст и временная шкала
Октябрь 2024 года отмечен пиком торговой активности на рынке onchain перпетуальных дериватов, когда дневные объемы достигли максимума перед пятимесячной эрозией. Последующее снижение не было резким, а скорее постепенным, пунктуированным краткими ралли, которые не смогли установить устойчивые более высокие уровни. К апрелю 2024 года рынок потерял все прибыли с периода пика и вошел в территорию, не видевшуюся с летних месяцев.
Эта схема выявляет несколько действующих рыночных динамик. Во-первых, первоначальный энтузиазм, который привел объемы к октябрьским пикам, вероятно, отражал ожидания вокруг одобрения спотовых ETF на биткоин и более широкий институциональный интерес к криптовалютам. Во-вторых, устойчивое снижение предполагает, что давление покупателей со стороны новых участников рынка ослабло, оставляя рынок на более низком уровне торговой активности. В-третьих, неудача в поддержании объемов ниже $10 млрд в течение пяти месяцев подряд указывает, что это не временный откат, а потенциально новая норма для текущего цикла рынка.
Ключевые вехи объемов рисуют более четкую картину: объемы колебались выше $15-16 млрд в периоды пика в октябре, что позволяет предположить, что рынок потерял примерно 45-50% своей пиковой дневной торговой активности. Такая величина спада достаточно значительна, чтобы привлечь внимание операторов платформ, маркет-мейкеров и трейдеров, которые зависят от надежной ликвидности для эффективного исполнения.
Анализ рынка: что движет спадом объемов
Несколько взаимосвязанных факторов объясняют стойкую слабость объемов на перпетуальных DEX. Во-первых, общая макроэкономическая среда изменилась с октябрьского пика. Неопределенность процентных ставок, геополитические напряжения и опасения по поводу инфляции создали избегающее рисков настроение, которое естественным образом подавляет левериджированную торговлю. Трейдеры становятся более осторожными при открытии крупных позиций, когда макроусловия кажутся неопределенными, предпочитая снижать экспозицию, а не увеличивать ее.
Во-вторых, ценовое действие на крипторынке повлияло на поведение при торговле. После ралли биткоина до новых исторических максимумов и эйфории вокруг одобрения спотовых ETF многие трейдеры зафиксировали прибыль и отступили на обочину. Без четкого направления многие трейдеры с левериджем не хватает катализатора для открытия новых позиций. Отсутствие сильного трендового поведения снижает привлекательность перпетуальных дериватов, которые процветают в периоды четких направленных движений.
В-третьих, конкурентная динамика в ландшафте перпетуальных DEX может способствовать фрагментации объемов. По мере того как запускаются или совершенствуются все больше платформ со своими перпетуальными продуктами — включая те, что находятся на решениях Layer 2 и альтернативных блокчейнах — общий адресуемый объем становится распределенным по большему количеству площадок. Эта фрагментация может скрывать фактический рост активности пользователей, одновременно появляясь как спад объемов на отдельных платформах.
- Пиковые объемы (октябрь 2024): $15-16 млрд в день
- Текущие объемы (4 апреля 2024): $8,4 млрд в день
- Спад объемов: примерно 45-50% от пика
- Длительность спада: пять месяцев подряд
- Самый низкий уровень с: июля 2024
Кроме того, усиливающееся регуляторное внимание и расходы на соответствие требованиям повысили операционную сложность для операторов перпетуальных DEX, потенциально ограничивая перспективы роста. Хотя децентрализованные платформы функционируют в нормативно-правовой серой зоне, повышенные ожидания в отношении соответствия повлияли на готовность некоторых участников рынка взаимодействовать с этими площадками.
Последствия для инвесторов и перспективы рынка
Устойчивый спад объемов на перпетуальных DEX имеет несколько последствий для инвесторов и участников рынка. Самое прямое — более низкие объемы торговли обычно приводят к более широким спредам бид-аск и увеличенному проскальзыванию для трейдеров, пытающихся исполнить крупные ордера. Эта фрикция делает торговлю на перпетуальных DEX менее привлекательной по сравнению с централизованными альтернативами, потенциально ускоряя смещение в сторону традиционных бирж для стратегий с левериджем.
Для токенов протоколов и платформ, зависящих от доходов от комиссий за торговлю, спад объемов напрямую влияет на показатели прибыльности и устойчивости. Платформы, такие как Hyperliquid, dYdX и другие, построенные на объемах торговли перпетуальными контрактами, должны будут обосновать продолжающиеся расходы на разработку и оценки токенов на основе снижающегося генерирования комиссий. Инвесторы, имеющие экспозицию к этим платформам, должны внимательно отслеживать, внедряют ли команды менеджеров эффективные стратегии для стабилизации или роста объемов.
Спад также предполагает, что розничные и институциональные трейдеры могут переводить капитал из левериджированных дериватов в спотовую торговлю или другие активы. Это представляет значительный сдвиг в том, как трейдеры взаимодействуют с рынками криптовалют. Доминирование спот-рынка может потенциально обеспечить большую стабильность, но за счет сокращения торговой активности и инноваций в секторе дериватов.
Глядя вперед, восстановление объемов на перпетуальных DEX, вероятно, зависит от нескольких факторов: (1) возобновленной ясности направления в ценовом действии биткоина и эфириума, (2) улучшения макроэкономических условий, восстанавливающих аппетит к риску, (3) технологических инноваций, которые улучшают взаимодействие с пользователем и снижают фрикцию при торговле, и (4) нормативной ясности, которая стимулирует, а не препятствует участию. Без одного или нескольких из этих катализаторов объемы на перпетуальных DEX рискуют оставаться депрессированными в течение продолжительного периода.
Участники рынка должны оставаться внимательны к дальнейшему ухудшению метрик объемов, поскольку пробой установленных уровней поддержки может сигнализировать о более глубоких структурных проблемах в экосистемах децентрализованных дериватов. И наоборот, стабилизация около текущих уровней в сочетании с улучшением условий на рынке может создать привлекательные точки входа для трейдеров и разработчиков, делающих ставку на возрождение перпетуальных DEX.