За минувшую неделю российские эмитенты резко сократили привлечение средств на долговом рынке. Публичные размещения провели лишь две компании — «Газпром капитал» (на 50 млрд руб.) и «РВК-Инвест» (на 3 млрд руб.). Как отмечает главный аналитик по долговым рынкам БК «Регион» Александр Ермак, неделей ранее десять эмитентов провели 11 рыночных размещений на общую сумму свыше 275 млрд руб. Текущая активность оказалась ниже даже январской — сезонно самого слабого месяца, когда компании обычно проводят три-пять публичных размещений в неделю. Снижение активности произошло на фоне резкого роста доходностей гособлигаций после июньского заседания Банка России, на котором регулятор сократил шаг снижения ключевой ставки (КС) с 0,5 п.п. до 0,25 п.п. За месяц после этого решения доходности гособлигаций сроком свыше двух лет выросли в среднем на 1,6 п.п., до 15–16,7% годовых, вернувшись к уровням мая 2025 года. После череды отмен аукционов Минфин принял решение приостановить размещение ОФЗ на неопределенное время. Ситуация отразилась и на корпоративном сегменте. «Инвесторы закладывают повышенную премию за процентный риск, а эмитенты не готовы фиксировать новую стоимость фондирования»,— отмечает старший портфельный управляющий УК «Первая» Александр Евдокимов. Основной объем выпусков с начала месяца проходил в формате облигаций с переменным купоном. По словам начальника управления рынков капитала Сбербанка Эдуарда Джабарова, объем рыночных размещений облигаций с фиксированной ставкой за неполный месяц снизился более чем в два раза, а с переменной ставкой — примерно на 20% по сравнению с июнем. Приостановка аукционов Минфином позитивно отразилась на вторичном рынке госбумаг: к концу недели доходности гособлигаций снизились на 0,5 п.п., до 14,6–16,2% годовых. Однако активность корпоративных эмитентов не выросла — участники рынка ожидали очередного заседания Банка России, которое могло стать первым за более чем год без изменения ставки. «В условиях неопределенности многие инвесторы и эмитенты воздерживались от каких-либо решений, в том числе в части первичных размещений»,— отмечает директор департамента рынков капитала Совкомбанка Никита Реук. Тем не менее в пятницу Банк России вновь принял решение, не совпавшее с ожиданиями рынка, снизив ставку на 0,25 п.п., до 14%. Одновременно регулятор повысил прогнозы по инфляции — с 4,5–5% до 6–7%, а по средней ключевой ставке — с 14–14,5% до 14,5–14,6%. Прогноз по ставке на 2027 год был повышен более существенно — с 8–10% до 10,5–12,5%. Ожидается, что это решение оживит первичный рынок, в том числе на фоне планов Минфина размещать гособлигации с плавающим купоном — уже зарегистрированы два выпуска на 1,5 трлн руб. По оценке Эдуарда Джабарова, «в условиях преобладания проинфляционных рисков флоатеры останутся ключевым инструментом на публичном рынке на горизонте ближайших месяцев». При этом, по его словам, такая ситуация создает предпосылки для умеренного роста спредов к КС по облигациям корпоративных заемщиков. Источник: Коммерсантъ